对于日本的投资者来说，本来由于油价的持续的回落，再加上美国经济的走软，日本央行对未来的潜在通货膨胀的担心会减弱，日本央行在未来进入加息的可能会减少。前段时间日经指数走得比较稳，基本上是震荡甚至是向上的趋势的迹象。但是油价突然大幅上升，令很多寄希望于日元套利资金继续为全球资本市场输入资金的想法受到很大的打击。因此，由于高油价所致使的股市大跌影响了整个亚洲时段其他金融市场的交易。整个亚洲市场的交易时段，包括新加坡的海峡指数、台湾和香港的指数都受到很大的影响。

我们分析目前高油价的情况，出现了一种比较矛盾的状态：首先，由于美国经济的衰退预期，

使石油价格未来持续走高的预期实际上在减弱。但是整个市场还有另外一个预期，那就是美联储持续减息会抬高以美元计价的全球资产的价格，其中包括商品价格。而近期的农产品价格的持续大幅上扬也进一步推动了商品价格的走高，不仅仅石油价格出现了上扬，包括金价也在近期连续创出新高，我们看到从2006年以来，一直处于震荡整理走势的铜价，近期重拾向上走势，重新回到了8000美元/吨的位置上。

所以我们从这个角度来看，全球商品价格的持续上扬，的确对日元的套利资金在未来继续向全球市场输出流动性造成了市场分歧。那从这个角度来讲，市场在亚洲时段周三出现这种下跌是可以理解的，但是从另外一个角度来讲，从香港全天走势我们看到恒生指数和国企指数里面的成份股大福下跌，表明了整个市场依然处于一个信心不稳的状态中。就像我们这段时间反复向投资者所提到的，在市场信心不稳的时候，投资者应该采取中线持股的策略，审视检讨自己的投资组合，要视自己手里的投资组合情况而定，并不是说所有股票都有持有的价值，我们看到A股周三下跌的跌幅也是比较大的，这也带来市场对A股有可能出现二次寻底的设想，A股未来的走势很大程度上取决于第一大权重股中国石油与金融板块近期是否企稳。但是我们从中石油A股的走势来看，近期企稳并且持续向上的可能性在短期内不会很大，所以在这里投资者不要过多的寄希望于A股大幅反弹会带动香港市场走强。

香港市场在未来一段时间依然以振荡整理走势为主，那么其中某段时间一定会出现大幅杀跌，如果没有入场的投资者可以利用香港市场再次杀跌来入场，如果手里持有股票的话，也可以建议投资者耐心的持有自己的投资组合，等待一个比较大的反弹的到来。

实际上从整个周边市场的表现我们看到香港市场本周一的下跌表现可谓特立独行。我们在盘中看到成交量始终没有放出，所以市场的观望气氛依然非常浓厚，我们客户重仓持有的中国电信，由于整个市场预期中国的电信业即将重组，所以表现非常的抢眼。从它的整个技术形态来看，它的现在的股价6.3左右的位置实际上已经回到了恒生指数在下跌之前也就是大概在1月份左右的27000点左右的位置。所以从这个角度来讲的话我们注意到，虽然恒指包括国企指数出现了比较大的下跌，实际上我们注意到有些股票已经开始走出自己的独立的走势，所以在这里边投资者应该比较留意这些中线有可能给投资者带来比较不错的收益的这些品种。

在整个恒生指数的下跌中，我们注意到权重股汇丰控股以及中移动表现得确非常差，这两只股票在周一下午双双出现了大福下挫，对整个市场的人气起到了一个非常大的打压。但即便如此，我们注意到在近期，虽然整个市场依然表现出信心不稳，但是我们注意到从全球的市场来看，全球市场已经出现了震荡企稳的走势，所以我们也相信香港港市场在近期出现大幅下跌的概率应该是非常小的。

今天内地公布物价指数，有消息说升幅达百分之7.1，一旦港股高开后，后续走势值得关注。

投资者应该继续积极的寻找适合自己的投资品种。耐心持股待涨。

我们知道影响香港市场当前有几大因素，第一是在美国交易的几大蓝筹股，汇丰，中移动，中石油，中海油等的存托凭证，他们在美国市场的升跌直接影响香港市场指数的表现，由于美国是香港最重要的贸易伙伴，港元对美元的联系汇率制度的存在，香港市场对美国市场的依存度极大。

第二是日元的套利资金，过去相当长时间内由于日本经济的疲软，日元自身利率水平极低，仅为百分之0.5到1之间，拆借成本非常低，造成很多机构借日元兑换成其他货币，买入高息货币，比如澳元，加元等，以获取息差。一部分资金也流入香港市场投机。

第三是A股的走势也越来越多的影响到港股的走势。很多蓝筹股是内地香港两地上市，股价的走势的相关度很高。

美国，日本及内地市场是影响香港市场的几大主要因素。

过去一段时间，全球市场的走势受到市场担忧可能受到美国经济衰退的影响，近期市场的一次急跌，主要来自与法国兴业银行交易员违规操作，被内检察觉察觉后，法国兴业银行被迫平仓，在平仓过程中，由于该交易员原来买入了大量的德国DAX等指数期货产品，对这些多头产品头寸的处理直接导致欧洲各国股市大跌，这样的巨跌对日本香港市场产生很大的杀伤力，带动日经指数，恒生指数大跌。

我们分析这样的事件，其实是带有特定突发性质的事件对一个原本就十分脆弱的市场的瞬间压力释放的过程，在这个释放的过程中，由于市场对未来整个经济走向的不确定性，日元套利资金的回流，包括内地的经济紧缩措施可能会对香港上市的周期性行业公司盈利的影响，导致中资股重挫。

从去年十一月以来，恒生国企股指数三个月内最大跌幅达百分之40，这样的跌幅对市场做多资金杀伤力极大，在这个时间段，全球市场下跌，无一幸免。同时，黄金价格走高，原油价格在90到95美元之间宽幅震荡，截至目前为止，全球市场尚未出现完全启稳迹象，包括香港市场在内，稍有风吹草动，就会以急跌这种情况作为回应，而急涨也往往伴随在急跌之后出现，显示多空双方拉锯剧烈。

我们投资者自然关心的是自己的投资组合未来的收益回报，我们知道对美国经济衰退的预期主要是来自于对美国房地产市场衰退的预期，这是全球大跌的最根本的原因。全球投资者预期美国房地产市场持续衰退，我们分析导致美国房地产市场衰退的根源，从2003年起，到2006年，美联储采取了连续加息的动作，从百分之1的联邦基准利率，加到百分之5.25水平，这种息率的提高直接加重了美国购房者的贷款利息偿还负担，在这种背景之下，房地产市场调整非常正常，美国房地产市场在过去十年经历大牛市后调整是顺理成章的，由于直接得益于全球经济一体化，美国国民财富总额增长明显，与欧洲，日本相比，过去几年GDP增幅较大。美国可以说是比较成熟的经济体或者国家中，受益最大的国家。

在美国受益全球化的过程中，他的部分阶层受到了全球化的拖累，也就是说由于美国的全球化策略，使相当多的跨国公司把应该属于本土的低附加值业务外包到海外去，或者是在海外设立分公司，利用其他国家的廉价的劳动力资源在当地进行生产，结果导致美国本土一部分人收入出现下降，这的确是事实。虽然美国的总体就业水平依然维持在4.6%-4.9%的水平，但是我们仔细研读美国劳工部发布的数据后发现，相当一部分人失业后，实际上从制造业退出之后，慢慢转到服务业。这些服务业，比如养老服务、餐饮服务等，行业支付的薪酬水平是有限的。所以在大部分美国跨国企业受益于全球化，利润不断上涨的过程中，美国的部分相对弱势群体被甩在了全球化之外而成为全球化的受害者。但由于美国经济的增长和美元在2000年达到高点后的持续贬值，致使全球以美元作为计价的资产的价格的不断上涨，创造出所谓的虚拟财富，这样就使本来以严谨和贷款审批严苛而著称的美国的大型金融机构采取了比较宽松的贷款策略，这种宽松的策略不仅表现在个人房屋贷款的业务上，也表现在信用卡业务上。

所以在美国本土，不仅是那些合格的消费者可以拿到贷款，那些不合格的消费者或者是信用记录不太好的弱势消费者，也由于美国的经济繁荣而受惠于美国的比较宽松的经济环境，提前达到自己期望的消费水平，包括次级抵押信贷业务这种模式去提前消费房屋，以比较低的信用记录申请信用卡后进行消费。在美国房地产出现衰退的情况下，这些矛盾就暴露出来:由于美国特定阶层并没有受益美国全球化，反而在全球化过程中收入下降，而美国的金融机构又放松了信贷条件，使这部分人的消费和美国经济的繁荣达到同步，但是在金融上一旦出现问题，比如说在支付上出现问题的话，必然会给整体的经济带来冲击。

美国受次级信贷业务影响的家庭是超过了150万，照美国单套平均房屋售价的22万美元来计算，损失的美元达到3千亿美元，这还不包括信用记录差的消费者申请的信用卡。如果把信用卡的损失也放在里面的话，涉及到资产规模超过4千亿元美金。但我们要明确一点，受影响的4千亿的资产规模并不表明就会从整个资产规模中抹掉，而是这4千亿美元资产进入了减值的处理。由于近期房屋的下跌很明显，美国大的投资银行和商业银行都做了大笔的坏账冲销。但是坏账冲销并不代表着这笔帐永远不会起死回生，一旦条件允许，比如购房的消费者重新开始支付本金和利息，包括信用卡的消费者一旦找到工作，重新归还他的信用卡的消费的话，一部分坏账的冲销就变成了这些金融机构的额外收益，所以投资者一定要把坏账和受次贷危机影响的资产这两个概念区分开来。美国近期出现了连续减息的动作，减息动作最直接的好处就是减轻了房屋贷款者的还款压力。一旦美国房屋购买者在还款压力减缓的情况下，包括美国作出的经济刺激的政策的出台，以及全球经济一体化继续受惠于美国整体经济的情况下，那我们相信作为房屋消费者在环境不断改善下，会重新开始归还银行的贷款，这样投资银行和商业银行原来冲销掉的坏账会成为额外的收益。所以花期、JP MORGAN和美林，他们的股价跌到一定程度，美国的经济出现企稳的情况下，特别是房屋价格停止持续走弱的情况下，这些企业的盈利会迅速提高，带给投资者带来很好的买入理由。

换言之，一旦美国的房市企稳的话，美国所谓的衰退问题，也就是影响美国衰退的最大的问题也就解决了。也就是说，随着美联储连续降息的策略的不断出台，我们相信美国的房地产市场将会慢慢地进入一个比较稳定的阶段。进而会出现重新上涨，那么这种重新上涨不仅仅是得益于连续的减息从而刺激了房屋的信贷消费。另一方面很重要的一点就是美元的持续贬值，以美元计价资产的价格未来会有一个相对的估值优势。所以说弱势的美元与连续的减息，这两大因素将会共同刺激美国的房市重新企稳并且开始走强。

那么从这个角度来讲的话，我们认为从5.25%的利率水平急速调到了现在的3%，而3月份的议息我们也相信美联储会进一步的采取减息的动作。可能美国联邦基准利率水平可能会下降到2.5%甚至更低一点的水平。这样就有理由相信美国的房市将会在2季度，最迟不过3季度就会出现企稳，之后呢我们可以看到美国房市重新向上的上涨。在这里边还有一点非常重要，就是说我们知道美国的降息以及美元的贬值仅仅是刺激房价上涨的两个因素。

我们认为维持美国房屋消费最核心的因素应该是美国的新增人口。这才是美国未来能够不断支撑房价走高的最根本的因素，也就是我们所说的美国的人口周期。从目前来讲，看到美国的人口周期依然处于一个相对比较合理的阶段，也就是说婴儿潮之后的这一代人处在一个比较高峰的阶段，实际上并没有出现像日本在1990年之后快速进入老龄化社会，所以说我们相信根本因素，也就是美国的人口结构或者说婴儿潮这一代的消费没有出现一个大的滑坡。再加上减息以及美元贬值的持续刺激之下，我们相信美国的房市会出现企稳，并且重新走强。那么也就是说威胁美国经济衰退的最根本的因素如果在08年2季度或者说3季度消失的话，我们认为道琼斯股指在2008年或者2009年重新创出新高并不是没有可能。

由于美国经济的调整，我们知道全球的经济都会出现减速，也对国内的央行进一步采取大幅加息的动作提供了一个很大的限制。从这个角度来讲，由于内地央行进一步出台激进的紧缩性措施的概率在逐步减低。所以我们也可以看到，由于受到宏观调控而影响的A股的周期性的行业将会迎来一次比较好的机会。此外呢，因为全球经济会出现减速，起码这种减速会持续到2008年年中，我们相信石油的价格也难以长期维持在90美元的上方，所以我们相信石油价格也会出现一个下降的走势。这样一来，由于国内的经济出现了通货膨胀是比较典型的输入型的通货膨胀，由于大宗商品包括粮食价格的上涨会对国内的物价指数起到向上不断推升的作用。那么一旦全球经济开始走缓，我们相信这些大宗商品的价格也会出现一定程度的回落，这样也会在很大程度上减缓国内的CPI上涨的压力。这样的话国内在未来的半年内再出台更严厉的宏观调控手段的概率在不断的减少。香港中资股的前期下跌因素也在不断消退上涨机会，同时内地A股周期性行业公司盈利也在上涨。所以我们也可以看到，A股从6000点左右下跌到4000点之后，相信在这个位置上可能会出现一次比较大的上涨。在这里边也提醒内地的A股投资者。内地A股上市公司中有些行业已经表现出了很好的投资价值。有些行业的龙头企业的确表现出了明显的超跌。

我们看到由于香港港元与美元是挂钩的，由于未来一段时间人民币还会出现升值，必然会导致的结果是以港币计价的人民币的也就是（H股）的资产在同股同权的情况下分红一样，但分红是以人民币计价的话，相对于港元就有一个很明显的溢价，所以我们相信以港元计价的中资股在未来的机会应该是明显大于内地A股的A+H概念股票的机会。

我们相信香港市场尤其是国企指数在三季度之后应该有重回20000点以上的机会，所以从这个位置上，从中长线角度来考虑，香港港市场的确具备一个很好的投资机会。大家需要做的是耐心选择合适的投资品种。

我们今天重点来谈了三个影响香港市场的因素，包括美国，包括日元套利资金，以及内地A股，也重点谈到了近期真正影响美国经济的房地产市场，也谈到了美国房地产市场在未来可能会出现的比较好的修复性的上涨，同时也谈到了这种修复性的上涨也必然会对整个全球的资本市场会有一次比较好的提振。另外呢，就是因为全球经济增长的放缓，可能会让内地的激进宏观调控紧缩性政策出台的概率降低。所以这样也有利于香港上市的中资股的上涨。从各个角度分析，我们认为香港市场虽然到目前为止依然处于一个信心不稳的状态，但是我们相信在未来一段时间香港市场会走出一股不错的行情。

我们借用一句巴菲特自己的投资心理：当市场处在恐慌的时候，作为自己来讲应该贪婪点，当整个市场处于贪婪的时候，自己就要当心了。

作为理性的价值投资者，我们没有理由恐慌。

但是近期全球市场也出现了回暖的迹象，这种回暖不仅仅是由于美联储连续的减息，使市场重新燃起了对美国有能力摆脱衰退的威胁的信心，此外，从全球大范围来讲，实际上整个全球经济经过一段时间的发展之后，表现出比较强的特点。虽然美国本土经济在走软，但是在道琼斯工业的30个成份股中，那些与全球经济一体化息息相关的，比如说那些大的跨国公司，他们的业绩并没有特别受到美国经济走软的影响。包括可口可乐公司、麦当劳、通用汽车公司和IBM这样大型的企业，他们在做2008年的年度预测和2007年的年度总结的时候，都不约而同的提到由于全球经济一体化，由于跨国的经营，海外市场的增长会对公司盈利贡献良多，弥补国内业务增长的不足，因而公司总体业绩下滑有限。随着美联储的逐步减息，一方面可以降低企业的财务成本，另一方面也可以缓解美国房地产市场的衰退带来的冲击。

受美联储降息的作用，美国房地产市场有望在今年三季度停止下滑，加上美元对其他主要货币汇率的降低，那时以美元计价的房产价值会凸显出来。同样的，美国股市中的那些道琼斯成分股的股价，相对于以欧元，英镑计价的DAX, FTSE100指数股价。也会具备相当的价值优势。

我们有理由相信，这类企业受益于全球一体化，未来肯定会有场内资金逢低吸纳，会推高道琼斯走势。同样的，投资者也不必担心香港市场的未来走势，随着调整的结束，恒生指数和国企指数会迎来一次较大的反弹。像我们近期提醒投资者的那样，反弹力度不会过低。投资者可以大胆持股，等待反弹的到来。

当然，海外市场未来仍有可能出现大的震荡，投资者可把握机会，利用波动来加大自己的收益。

预祝大家鼠年投资收获多多。

美国和欧洲市场所传出的利空消息，包括由于法兴的交易员的违规操作，致使法国兴业银行在欧洲市场上平掉了相当一部分的DAX德国指数期货，使全球市场出现了一个比较大的调整。此外，国内的自然灾害-50年罕见的暴雪，的确对经济活动造成了一定的冲击，这也加剧了A股造成的大幅下跌，从而拖累了香港中资国企股的表现。当然，美国不好的经济数据，包括几个大投行近期接二连三的出现了巨额的坏账冲销处理，从而使很多市场人士认为衰退会马上来临。

但是我们注意到在整个利空频出的过程中，市场或多或少出现这种导向：似乎整个市场马上就要完了，投资者应该采取尽快离场的措施。最近两天我们观察恒生指数和国企指数走势过程中，盘面上表面不稳也是非常明显的。

在此位置上我们提醒投资者，当大部分投资者处于恐慌时, 也就是你洽洽应该冷静地选择适合自己股票的时候；而当市场已经认为整个市场会持续走强，或者不段创新高过程中，实际上这时候你一定要小心。

所以我们的观点依然是不变，那就是耐心寻找适合自己的投资品种，来迎接市场一个比较大的一次反弹。

从近期的市场走势来看，除了内地的A股是一个很明显的下跌之外，全球市场出现了一种震荡企稳额的走势。香港的恒生指数和国企指数由于收到周边市场反弹提振的作用，我们看到近期出现了震荡向上的走势。在恒生指数成份股和国企指数成份股里边，前期下跌幅度比较大的股票，反弹力度是比较明显的。

这包括金融类的股票，主要是银行类的股票以及资源类的股票近期的表现都非常好。尤其是近期受到美联储在29号和30号议息之后，可能会进一步采取减息动作的影响，道琼斯股指在这段时间出现了很明显的反弹。1月29日美国早盘高开，主要也是因为耐用消费品订单的增加，对市场起到很大的提振作用。此外，由于公布的2007年美国房屋销售数据是创了25年以来最糟糕的记录，加上房价下跌比较明显，市场对美联储未来进一步减息的预期更加强烈。

基于这种考虑，市场做出了一个在美联储未来减息的预期的回应，我们看到尤其是金融类的股票这段时间表现的比较抢眼。同时我们也注意到香港的恒生指数的第一大成份股汇丰控股，也受到了全球的主要的大型金融控股公司反弹的提振，也出现了连续的反弹走势。

随着人民币升值的速度的持续加快，以及2008年中国整个宏观经济很大可能依然是一个稳步快速的增长，所以说像这种中资概念股由于前期跌幅都比较大，尤其是有些大型的股票从最高点滑落到现在的位置跌幅都超过了40%，所以也修正了前期所谓的港股直通车的影响，去年下半年出现的快速大幅的上涨。很多股票已经表现出了比较好的价值投资机会。

`所以在这里面投资者一定要仔细耐心的挑选适合自己的投资品种作为中线投资。我们认为恒生指数从这个位置上出现的反弹力度不会太小，国企指数可能表现优于恒生指数，所以在这里边我们相信很多个股的机会会非常大。

投资者一定要把握这样的机会。

所以投资者在这个位置上切不可盲目的乐观，认为这个市场已经跌到底了，而可以在这个位置上全力做多，至少我个人的分析不是这样的。但是我们认为这像美国市场以及欧洲市场，相信如果出现振荡向上走势的话，也是季度 性的一个反弹，也是对前期的大幅下跌之后的一个修正，如果恒指在这个位置上出现一个 过于快速反应的话，我们认为这种反弹不会持续多长时间，反而会演化另一个暴跌的一个 前奏，所以在这里面投资者一定要当心，切不可以盲目地追高。事实上道琼斯股指17号大跌300多点说明次按危机还没有结束，风险犹在。
今天我们要再次强调这一点，在市场下跌的过程中 ，我们认为做为投资者一定要认真的挑选自己合适的品种，如果这市场上升得过快的话， 我们也建议投资者不要去追高，如果一担市场出现这种急拉的话，反而建议投资者应该保 持一点冷静，等整个市场已经非常明晰之后，再考虑入场操作，我想这是对于投资者来讲 的话是一个比较理性的一个选择，如果恒生指数在这个位置上继续出现大幅上涨的话。市 场会再一次给空头很大的一个机会，所以我相信在此位置上恒生指数应该是一个振荡的一 个走势，这样对于一些投资者反而更有利于自己的投资品种。
当然了，此位置振荡平稳之 后，我们相信中线品种慢慢会表现出投资机会来。但是如果这个位置上在周五或周一连续 上升之后，我们相信在这个位置上会赢来另一次作空机会，所以在这方面投资者如果是， 离场观望也好，还是选择自己的投资品种也好，那么总之在此位置上恒生指数我期望不要 出现这种大幅的反弹，这样一个反弹的话并不利于市场真正的一个好转，反而会令这个市 场波动性进一步增强，那么对于一般的投资者来讲的话风险会加大。所以在这个位置上给 投资者建议不要盲目地追高，在这位置上如果没有入场的投资者的话，那么可以耐心等待 下一次入场的机会，我相信市场，会给予耐心投资者以足够的回报。

在整个过程中，全球市场高度的集中在两个方面：一个在商品期货方面，由于赌美联储为了解决次级贷的危机，会采取联系降息的动作，所以我们看到这个商品市场在过去的几个月出现非常红火的局面，包括金价创出了连续的历史新高，以及石油价格创出了100美元一桶的水平，以及农产品价格的持续高涨。另一方面，在股票市场出现了巨大振动，除了俄罗斯和巴西的能源、矿产品和资源类产品大中商品的出口，他们的股市出现震荡向上之外，其他主要的成熟市场，尤其是大的金融中心，由于美元贬值所带来的免贬值以及未来经济走向的不确定交织在一起，给全球金融市场带来一个大的震荡，的确令部分投资者有点无所适从。

从恒指全天的大跌来看，很多投资者认为香港市场还会出现更大的下跌。在这之前，我个人也认为香港市场会出现一个比较大的调整，提醒大家保持观望。

但是我们一直认为，从整个全球经济发展的大趋势来看，在大趋势并没有走坏的前提下，出现全球大型的金融股股灾的概率非常小，全球市场应该还是处在一个大的震荡走势当中。所以我们认为恒生指数，包括国企指数这两天连续的大幅下挫，实际上恰恰是给投资者提供了选择买入合适股票的机会。

应该这么来理解，从恒生指数技术形态来讲的话，是明显破位的一个大跌。但是我们认为这明显是恐慌性的出逃，而并不代表着整个市场全面的一个变化 。在这个位置上如果一些资金，由于在原来预期整个市场可能会向上的这种情况下，可能出现了一个连续加码的动作。当整个市场风向突然大转，这些前期有意识做多的力量自然就变成了对看空市场起到推波助澜的作用。当这些前期所谓的看恒指向上，能上到三万点，甚至三万三千点这些资金，在慌乱之中陆陆续续离场之后，我们相信这个市场会重新迎来一次比较好的一个上涨。

所以在这样一个大跌之后，我个人并不认为这个市场还会出现一个更大幅度的下跌，我认为在这个位置上投资者应该是仔细挑选合适自己的投资组合。那么做为一个中期的投资，我们想信这个位置上恒指应该出现一个相对比较好的一个反弹。 在未来的一段时间，那么恒生指数应该是有一个反复的过程，在这之后我们相信在在2008年6月份之前，都会出现一个比较好的一个振荡向上的走势。在这个整个过程中，当然了这个股指还会出现一个比较大的振荡，而且这种振荡不仅仅香港市场会有，这种振动全球范围都会出现。所以说不仅仅香港市场一个地方会发生，所以在这里边投资者也要习惯这种大幅振荡的这个走势。

当然了，对于非专业的投资者而言,这种大幅的走势其实上并不利于自己持仓的，那么在这里边就要小心，要改变过去这种追赶杀跌的这种习惯，应该比较适用于这个海外市场里边。可能在整个市场在恐 慌绝望的情况下，反而让自己保持一份冷静，能够在这个整个市场里边。去寻找自己的这种获利点。最后祝投资者能在即将到来的反弹行情中能够获取一个比较好的一个收益.